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资产英国-伍德福特基金90%的资产须投资上市公司股票-襄汾新闻

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而讓伍德福特從巔峰跌落的直接原因,是他押錯了寶:投資未上市的公司股權,本想待公司上市時獲取加倍回報,但這些公司未能如願上市,結果伍德福特管理的基金回報大幅下跌,其旗艦股權收入基金收益減少了8%。投資者見此頓生去意,紛紛要求贖回。但伍德福特基金選擇「贖回閉門」(redemption gate),這就加劇了擠兌,產生了雪崩效應。雪上加霜的是,此時又有人做空伍德福特要售出的股票,落井下石,不給其喘息之機。依照章程,伍德福特基金90%的資產須投資上市公司股票。這本來為的是保證流動性,孰料現在卻為做空者提供了機會。伍德福特基金持有從事建築業的Kier公司的股票就被做空者圍剿,做空敞口為13.7%,即,有13.7%的股票已被做空者借去售出。

「豈有英雄似舊時,花開花落兩由之。」豪言壯語開口易,真要力行太難為。不到兩年前,尼爾·伍德福特(Neil Woodford)還是英國基金業的大牛人,號稱「英國的巴菲特」,眾星拱月,而今天還不滿60歲的伍德福特卻已是英雄末路,牆倒眾人推。

不知伍德福特如何收拾殘局。(作者系中國政法大學教授、中國人民大學重陽金融研究院高級研究員)

不到兩年前,尼爾·伍德福特(Neil Woodford)還是英國基金業的大牛人,號稱「英國的巴菲特」,而今天卻已是英雄末路。有一種說法:伍德福特的失敗是被動投資對主動投資的勝利,計算機算法已勝過選股高手的判斷,這才是基金大牛倒下的真正原因。

為了得到現金以滿足越來越多投資者的贖回要求,伍德福特不得不拋售其管理的基金資產中的股票。但按規定,伍德福特旗艦基金股權收入基金中的非掛牌交易的資產不得超出基金所管理的總資產的10%。為此,伍德福特設立了一個信託,將部分流動性差的資產轉入其中,再將部分流動性差的資產在英屬根西島的國際股票交易所(International Stock Exchange)掛牌上市。國際股票交易所上市標準低、流動性差,在那裡上市是自欺欺人,但英國監管部門不敢細究,他們擔心逼垮伍德福特的基金后,監管部門會成為投資者的攻擊目標。

投資者為什麼對伍德福特失去信心?有人說,伍德福特過去投資公共設施公司和煙草公司,此類股票容易出手,不會為流動性難題所困。可是,伍德福特轉而投資高風險、高增長的科技公司。2016年,伍德福特旗下的基金在英國生物科學領域的投資有3億英鎊,佔到該領域所有風險資本的一半。也有人說,要怪只能怪脫歐:脫歐公決后,英國房地產市場一路走低。但還有一種說法:伍德福特的失敗是被動投資對主動投資的勝利,計算機算法已勝過選股高手的判斷,這或許是基金大牛倒下的真正原因。

名利場上各種力量相互作用,英雄好漢也不可能單打獨鬥。同樣,股市英雄也不可能單槍匹馬。伍德福特就與若干金融機構互為犄角。這些金融機構包括:林克基金解決方案和哈格里夫斯·蘭斯當。林克基金解決方案(Link Fund Solution)是中介服務機構,也稱服務供應商。伍德福特的基金暫停贖回,便是林克出的主意。明眼人一看便知,伍德福特外包決策是假,外包法律責任為實。哈格里夫斯·蘭斯當(Hargreaves Lansdown)是英國的一家以經紀業務為主的證券公司,也是一家名氣很大的上市公司,曾經也是伍德福特的忠實客戶和支線基金。兩個月前,哈格里夫斯還信誓旦旦地表示:「我們深信伍德福特的長期業績十分優異」,伍德福特業已「顯示自己有能力挑選正確的主要股票。」哈格里夫斯有一個「財富50名單」,向其客戶推薦各類基金,伍德福特基金位列其中。在伍德福特所控制的各只基金共管理101億英鎊的資產中,哈格里夫斯的資金就佔了20億英鎊。但現在哈格里夫斯對伍德福特和他名下的公司只能報以沉默了。

伍德福特的「贖回閉門」,是暫停滿足投資者撤資的要求,每28天審議一次暫停決定,不斷延續暫停。閉門有如城堡拉起弔橋,但城堡拉弔橋是為了防範外敵入侵,而伍德福特基金閉門則是為了阻止客戶逃生。伍德福特拉弔橋的理由是,需要時間出售非上市股權,買入流動性強的資產。

肯特郡理事會(Kent County Council)是伍德福特的大客戶。肯特郡理事會曾經十分推崇伍德福特,視其為選股聖手。伍德福特原先在資產管理公司Invesco Perpetual供職,肯特郡理事會當時便看好伍德福特,因為伍德福特而把資產交給Invesco Perpetual管理。2014年,伍德福特自立門戶創業,肯特郡理事會便撤離Invesco Perpetual,把資產交給伍德福特管理。在伍德福特的幫派中,肯特郡理事會堪稱鐵杆中的鐵杆。可現在,肯特郡理事會要求撤出2.63億英鎊,這簡直讓伍德福特走投無路。

伍德福特設立了伍德福特投資管理公司(Woodford Investment Management),該公司又管理多隻基金,但伍德福特投資管理公司其實就是伍德福特的化身,設立公司只是為了藉助公司的有限責任來限制伍德福特的法律責任。在這樣的架構下,投資者因信心崩塌從伍德福特投資管理公司旗下的基金撤資,不就是要伍德福特管理公司的命,要伍德福特的命么?

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